大业证券上半年东方雨虹净利大降4成！“防水茅”多次计提减值，公司：近年加快出手工抵房

本文来源：时代周报作者：郭鹏大业证券

7月31日，东方雨虹（002271.SZ）发布2025年半年报。今年上半年，东方雨虹营收135.69亿元，同比下降10.84%，净利润5.64亿元，同比下降40.16%。

据其财报，2024年上半年，东方雨虹营收和净利润分别同比下降9.69%、29.31%。

2023年、2024年，东方雨虹连续两年进行计提资产减值。今年上半年，东方雨虹发布公告，其计提资产减值准备总额为4.06亿元。本次计提资产减值准备相应减少公司2025年半年度利润总额4.06亿元。

同时，针对债务问题，据7月31日《关于债务重组的公告》，今年上半年，东方雨虹作为债权人通过取得部分下游客户已建成的住宅、商铺、办公用房、车位、持有的股权资产等用于抵偿其所欠付款项，相关债权的账面价值共计8.39亿元。

并且，东方雨虹也用自身资产抵偿所欠债务。上述债务重组公告显示，东方雨虹向债权人抵出抵债资产或自有房产用于抵偿公司欠款，相关债务的账面价值共计5,856.33万元。

8月1日，东方雨虹股价报收11.92元/股，跌幅0.91%。

出海优先战略

东方雨虹是建筑防水龙头企业大业证券，是国内建筑防水行业首家上市公司，被誉为“防水茅”。

东方雨虹产品应用于建筑行业，与房地产行业发展关系密切。2008年，东方雨虹上市。随着房地产行业上行，东方雨虹业绩持续增长。在东方雨虹业务中，直销业务面对房地产客户，该业务一直保持较高占比。

据2020年1月联合资信发布的东方雨虹跟踪评级报告，2016年-2018年东方雨虹直销业务营收占比均在60%以上。2019年1月-9月，直销业务营收占比为70%。

据2019年中国房地产500强企业首选防水材料品牌排名，东方雨虹排名第一，首选率达36%。

伴随房地产行业发展，东方雨虹业绩逐步攀升。2021年，东方雨虹营收达319.3亿元，净利润为42.05亿元，创造上市以来最高值。

但自2022年起，房地产行业下行，东方雨虹业绩开始出现下滑。2023年、2024年，东方雨虹直销业务营收连续两年下降，2024年更是直接跌破百亿规模。2023年、2024年，该业务营收分别为103.68亿元、42.77亿元，分别同比下降19.63%、58.75%。

东方雨虹财报表示，2024年，其主动放弃了回款不佳的直销项目，导致直销业务收入同比下降，从而导致营业收入有所下降。2024年，东方雨虹营收和净利润双双下降，分别为280.6亿元、1.08亿元，分别同比下降14.52%、95.24%。

今年上半年，东方雨虹营收继续下滑，其传统主营业务防水材料业务营收94.59亿元，同比下降12.48%。直销业务营收20.36亿元，同比下降28.01%。

今年上半年，在业绩下滑期间，东方雨虹继续进行转型工作，加强零售渠道销售业务，加大第二主业砂粉业务投入大业证券，并大力拓展海外市场。

自2022年起，东方雨虹零售业务营收占比逐渐提高。据其财报，2022年-2024年，东方雨虹零售渠道营收占比分别为23.23%、28.29%、36.39%。今年上半年，东方雨虹零售业务营收50.59亿元，营收占比进一步提高至37.28%。

此外，近年来，东方雨虹还进入非防水领域，开辟砂粉业务。2023年11月，东方雨虹投资10亿元在江西省吉安市永丰县投资建设东方雨虹吉安新材料产业园项目，涉及矿山开采、特种砂浆、装饰砂浆等。

今年7月，东方雨虹加大砂粉业务投入，获得江西省永丰县大船岭大理岩矿20年采矿权。东方雨虹公告表示，未来将入局大理石板材、碳酸钙超细粉体等行业，对公司砂浆粉料等部分产品关键性原材料的供应稳定性、降低原材料价格波动风险及成本优化形成良好的保障。

不过，砂浆业务表现也不算突出。据其财报，今年上半年，东方雨虹砂浆粉料业务营收19.96亿元，同比下降6.24%。

东方雨虹将海外业务作为重点战略发展。近年来，东方雨虹在海外投资建设生产建设基地，投资区域包括美国、沙特、加拿大、马来西亚等地。今年，东方雨虹马来西亚生产研发物流基地产线顺利完成首次试生产。

今年7月，东方雨虹发布公告拟收购智利建材超市企业Construmart S.A.股权，以期持续探索并扩大公司建材零售渠道，提升产品的国际化销售能力、全球影响力及品牌认知度。

东方雨虹海外业务尚处于发展阶段，但营收占比逐步提高。据其财报，今年上半年，东方雨虹中国境外营收5.76亿元，同比增长42.16%，占比为4.25%。而其中国境内业务营收同比下降12.29%。而在2022年-2024年，东方雨虹中国境外营收占比为1.49%、2.16%、3.13%。

针对东方雨虹海外业务发展情况，时代周报记者以投资者身份致电东方雨虹，其工作人员表示，东方雨虹制定海外优先发展战略，公司正在布局海外供应链和渠道建设。目前，公司通过发展渠道等方式，推进海外业务发展。

多次大额计提减值

在拓展新业务、海外渠道期间，东方雨虹仍要面对房地产企业带来的欠款问题。

伴随着房地产行业发展，东方雨虹业绩增长，但应收账款规模逐年增大。2022年，东方雨虹应收账款达到最高值。据其财报，2022年，东方雨虹应收票据及应收账款规模达113.9亿元。

近年来，东方雨虹连续进行大额计提减值。2023年，东方雨虹首次进行计提资产减值。根据《关于2023年度计提资产减值准备的公告》，当年，东方雨虹计提资产减值准备10.39亿元，本次资产减值准备相应减少公司2023年度合并报表归属于上市公司股东的净利润10.39亿元。

2024年，东方雨虹继续资产减值。根据《关于2024年度计提资产减值准备的公告》，2024年，东方雨虹计提资产减值准备总额为10.67亿元，相应减少公司2024年度利润总额10.67亿元。

面对债务问题，今年2月，东方雨虹发布债务重组公告，为加快债权清收，实现资金回笼，改善资产结构，优化公司财务状况，保障公司及全体股东利益，东方雨虹通过取得部分客户已建成的商业商品房、酒店、土地等用于抵偿其所欠付公司款项，相关债权的账面价值共计18.13亿元。

同时，东方雨虹作为债权人通过出售部分下游客户资产用于抵偿其所欠付公司款项，相关债权的账面价值共计4.12亿元。

在今年3月28日的投资者关系活动上，东方雨虹表示，目前在手工抵房主要分为几类：第一类是变现难度较大的资产；第二类是可变现资产，公司每月都在积极推进资产变现工作。第三类是属于“在路上的资产”，也就是尚没有完成过户手续的资产。第四类则是分布于一二线城市的优质资产，较为容易变现。公司在2024年已处理部分工抵房，希望今年集中解决剩余工抵房问题。

针对变现情况，时代周报记者以投资者身份向东方雨虹询问，其工作人员表示，近两年，公司一直在加快出售在手工抵房资产。公司所获工抵房资产零散分布于全国大业证券，并不是整栋资产，而是一套套个体住房，需要各地公司和业务团队去销售。

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